十八届三中全会后，我国正式进入全面深化改革阶段，新一轮改革红利将逐步释放。作为改革重点领域，金融改革已率先启动，多层次资本市场建设快速推进，证券行业在资本市场中重要性持续提升。

　　证券业前20年发展落后于银行等金融机构，在资本市场中发挥直接融资的作用有限。随着金融改革不断深化，证券行业转型面临难得历史机遇，金融混业经营的加剧和准入门槛的降低，也将加剧行业的竞争态势。笔者近日专访国海证券总裁齐国旗，探寻大变革大转折时代证券公司转型突破之道。

　　转型

　　从满足多层次需求出发

　　笔者：证券行业前20年相对落后于以银行为代表的其他金融子行业，2012年5月券商创新发展大会把行业发展转型引向高潮，未来转型方向在哪里？

　　齐国旗：资本市场发展前20年，证券公司主要发挥场内交易通道中介作用，在主动满足客户金融需求上，落后于银行等其他金融子行业。众所周知，证券行业靠牌照经营的通道业务收入占比长期高达70%，收入结构单一，在金融行业中逐渐被边缘化。国内金融市场直接与间接融资结构失衡，与直接金融机构发挥的作用有限有关。

　　国外直接金融机构，早已摆脱了纯粹的场内市场通道中介身份，转变成为市场组织者、流动性提供者、产品和服务的创造者和销售商、交易对手方、财富管理者等多重角色，在金融市场中发挥关键性作用。证券行业的转型突破，一定是从满足市场的多层次需求出发，发挥直接金融机构在资本市场中的决定性作用。

　　笔者：十八大以来，多层次资本市场建设上升为国家战略，提升直接融资比例成为率先启动的“十二五”金融改革的重点，证券公司如何抓住机遇实现赶超？

　　齐国旗：尤其是十八届三中全会后，国内进入全面深化改革阶段。先期启动的金融改革，金融结构调整是重点。传统以银行为主的间接融资模式面临新的挑战，在服务实体经济上，大量中小微企业缺乏足够的金融支持。截至今年10月底，全社会融资总额中，体现直接融资的债券与股票融资占比只有12%左右，还有大量中小微企业通过民间借贷方式实现融资。证券公司发挥直接金融机构的作用面临难得历史机遇。

　　金融结构调整的关键，是发挥多层次资本市场作用，提升直接融资对实体经济的支持。在多层次资本市场上，证券公司拥有贴近市场与客户的专业优势，服务实体经济的手段更丰富，可以逐渐培育企业多层次融资理念。通过陪伴企业成长，在企业发展的不同周期设计出有针对性的服务方案，通过为企业提供包括战略规划与财务顾问、融资支持、资产配置与财富管理等全方位的服务，满足企业各个发展阶段的需求。场内资本市场的股权，债权融资，股票质押式回购融资，场外的直接股权（PE）投资、过桥融资、资产证券化等都能成为满足实体企业要求的重要工具。证券公司如能坚持践行以客户需求为中心的服务理念，在解决国内资本市场“两多两难”问题上发挥关键作用，证券公司在金融市场中的不可或缺的地位有望得到确立。

　　券商

　　要在财富管理市场发力

　　笔者：2012年创新发展以来，券商资产管理业务成为抢占发展机遇的重点，获得快速扩张。但在当前金融混业经营形势下，后续财富管理市场中竞争加剧不可避免，证券行业如何发挥优势？

　　齐国旗：证券行业资产管理规模扩张，主要依赖银证合作方式的定向业务，在国内影子银行体系下券商充当规避监管政策的通道，管理的主动性有限。未来，在金融混业经营的趋势下，证券行业要在财富管理市场发挥重要作用，需建立差异化的竞争优势。券商可以充分利用在多层次资本市场中形成的服务模式，发挥贴近市场与了解客户需求的优势，对企业和资产合理估值与定价；券商要以产品为中心向以客户需求为中心转变，提升财富管理主动服务意识。

　　国内大多数券商的组织架构、部门设置多以产品和职能线划分，虽有适应合规管理的需要，但也明显导致了服务模式分割，很难统一响应客户综合财富管理需求。国海证券不断探索建立以客户为中心的组织架构，通过实行客户经理制、业务流程再造等手段，实现资源整合与业务协同，以此响应和满足客户多层次财富管理需求。

　　笔者：券商创新发展大会后，券商创新业务发展迥异，国海在这方面如何定位的？

　　齐国旗：国海对创新业务的开展坚持“有所为，有所不为”差异化发展策略：

　　一方面，对能有效发挥券商主导作用的业务，在做好风险控制的前提下，尽量满足客户需求，如两融业务。目前两融余额已超3000亿元，较2012年底增长了两倍之多，截至今年6月末，两融业务对行业的收入贡献已接近15%，超过了承销保荐与资管业务之和。国海截至今年三季末，两融业务对公司的收入贡献占比已接近14%。两融业务的快速发展，说明原有压抑的客户需求在逐步释放。

　　从市场容量来看，全市场1.4亿有效账户中，开通融资融券账户的只有240万户，占比只到1.7%左右。标的券覆盖率仅为27%，交易额占比也仅为5%，美国为19%，日本为29%，这说明未来我国两融业务的市场规模仍有较大的发展空间。

　　另一方面，对业务模式与制度环境尚未明朗的业务，提前做好布局，不会大干快上。而是加强论证研究，把握推进节奏，如中小企业私募债、专项资产证券化以及区域股权市场建设等业务。

　　笔者：2013年以来，互联网公司跨界做金融成为热点，面对汹涌而来的互联网金融，国海做好准备了吗？

　　齐国旗：互联网金融的快速发展有现实需求基础。无论是网贷（P2P）业务，还是余额宝、活期宝等业务，满足了大众的碎片化金融需求。随着年轻一代客户的成长，互联网消费习惯必将成为主流，互联网与金融的结合将衍生出其他的业务模式。

　　从长期看，在入口端有优势的大型互联网公司，依靠背后的大数据分析进行营销，辅之以互联网生态的信用机制，将分流一部分银行传统客户资源，导致银行存款搬家。在网上经纪业务牌照尚未放开形势下，短期内对券商影响较小。国海正在探索的互联网金融，不仅是把传统经纪业务搬到网上，而且是要形成满足客户多元化需求的成熟商业模式，发挥券商重要的直接金融机构作用。

　　国海证券

　　拟打造三大核心能力

　　笔者：国海近期进行配股融资，主要是基于什么样的战略考虑？

　　齐国旗：证券公司在资本市场中扮演多重角色及发挥关键作用，净资本规模是基础。在以净资本为核心的监管指标体系下，证券公司的业务规模将直接取决于资本规模。随着券商“重资本”业务的快速发展，净资本瓶颈造成的影响将不断显现。国海一直以来以规模较小的净资本实现了与之排名不对等的收入，净资本规模偏小造成的发展瓶颈，我们感同身受。

　　今年国海证券启动了配股工作，现在已顺利完成，暂时缓解了国海净资本不足的问题。对于这部分募集的资金，公司会从战略布局上综合考量，兼顾股东的长中短期利益。第一，尽快补充净资本，保证公司业务正常开展；其次，在风险可控的前提下，逐步加大对融资融券等具有稳定和确定收入业务的投入，保证公司的盈利水平；第三，从未来战略布局考虑，会择机加大对直投和期货等子公司的投入。总之，国海会管好用好这部分募集的资金，回报股东。

　　笔者：证券公司发挥资本市场中重要的直接金融机构作用，除了增强资本硬实力，还需要着力培育哪些核心能力？

　　齐国旗：除券商已有的资产定价优势，培育销售与风险管控能力同样重要。国内多层次资本市场发挥作用后，场外市场的非标准化产品定价要求更高，券商在场内市场积累起来的资产定价能力必须不断加强。产品销售能力是券商的重要基础能力，随着网点设置和非现场开户政策的放开，券商传统通道业务收入下滑是趋势，营业部功能从以往单纯通道服务，向综合财富管理服务转变，要不断提升销售能力。风险管控能力决定转型发展成败，近期乌龙指和万福生科事件充分说明，券商在资本市场中发挥的作用越大，面临不确定性的复杂局面也更多，将进一步考验其风险识别与风险管控能力。

　　国海在战略规划中明确提到了打造三大核心能力的目标，并为此进行了全方位的布局。这既是应对行业发展需要，也是培育国海特色化差异化核心竞争力的关键。 （桂衍民）（CIS）